生物技術巨頭難成Medivation歸宿

每隔一個星期，就會有新的競爭者加入到收購抗癌藥生產商Medivation的行列中來。據最新報道，吉利德科學（Gilead Sciences）、新基醫藥（Celgene）和安進（Amgen）這3家生物技術巨頭都在考慮向Medivation提出收購報價，而大藍籌製藥公司輝瑞（Pfizer）、諾華（Novartis）和阿斯利康（AstraZeneca）都已被視為Medivation的潛在收購者。不過，迄今為止，法國製藥業巨頭賽諾菲（Sanofi）仍然是唯一一家公開向Medivation提出報價的公司。

Medivation“身價”飆升

Medivation是為數不多的純抗癌藥物生產商之一，其開發的前列腺癌治療藥物恩雜魯胺（Xtandi）於2012年獲批，該藥的年銷售額接近20億美元。據報道，Medivation通過與營銷合作夥伴安斯泰來（Astellas）攜手，恩雜魯胺 2015年在美國市場上增長了73%，在全球範圍內增長了116%。
隨著Medivation努力拓展恩雜魯胺的適應症，預計到2020年，該藥的銷售峰值將達到57億美元。此外，歐洲藥品管理局下屬的人用藥品委員會（CHMP）最近作出建議，將允許恩雜魯胺以比競爭對手更具療效的產品標簽進行銷售。
Medivation的產品研發線還至少有另外兩隻腫瘤學藥物，其中一隻是用來治療B細胞淋巴瘤和其它血液癌症的pidilizumab，另外一隻是用來治療乳腺癌的talazoparib。Talazoparib是一隻處於後期開發階段的免疫腫瘤學候選藥物，其被認為有可能成為一隻“重磅炸彈”。Stifel公司分析師托馬斯·施雷德（Thomas Shrader）表示，如果該藥能夠像恩雜魯胺那樣成為類似的價值驅動器，那麽它可以讓Medivation達到每股85美元的價值。
5月26日，Medivation的收盤價達到每股60.31美元。自3月底媒體首次報道有公司對收購Medivation感興趣以來，該公司的股價已經大幅上漲了61%以上。
今年4月底，賽諾菲向Medivation提出了每股52.5美元的收購報價（合計93億美元），低於該公司當時的股價，這一報價也被Medivation以“嚴重低估”和“純屬投機”為由拒絕。而到5月底，賽諾菲向Medivation發起了敵意收購的企圖，試圖讓那些更加傾向於出售Medivation的董事取代董事會。賽諾菲已經向美國聯邦貿易委員會提交了合並前通知。
與此同時，Medivation當前的市值已經比賽諾菲的報價高出7億多美元，而那些實力更加雄厚、規模更大的“求購者”加入這場競購戰，使得Medivation的股東有更多的理由投票反對推翻公司的董事會。

安進、新基資金不足

不過，在華爾街分析人士看來，那些規模更大的生物技術公司收購Medivation，並不能夠為自己創造多少價值。RBC資本市場公司分析師邁克爾·葉（Michael Yee）及其同事在一份研究報告中寫道，安進、新基醫藥或者吉利德中任何一家公司成為Medivation收購者的可能性低於20%~25%。
在這3家生物技術公司中，安進被視為最具備收購Medivation的良好條件。因其最暢銷藥物均是抗癌藥，但是隨著這些藥物陸續失去專利保護，它們大多麵臨著低價仿製藥競爭的威脅。
如果安進與Medivation達成交易，這將類似於其在2013年以100億美元收購Onyx Pharmaceuticals公司。這項交易的核心就是一隻暢銷的血癌治療藥物Kyprolis，自那時以來，Kyprolis已經成為複發性多發性骨髓瘤的一種重要治療產品。預計到2017年，該藥將創造10億美元以上的銷售額。
不過，邁克爾·葉表示，通過他與安進公司的交流，其收購Medivation的可能性並不高，因為該公司正在評估許多規模更小的公司，並且在它們同時開發的許多其它領域裏尋找創新產品。花旗集團分析師羅賓·卡諾斯卡斯（Robyn Karnauskas）對此表示認同：“安進也在談論開展交易行動，但是交易的規模在100億美元以內，而Medivation目前的市值略高於100億美元。”
新基醫藥近60%的收入來自於多發性骨髓瘤（MM）治療藥物來那度胺（Revlimid），它也許會從開辟替代性收入來源中得益。該公司最近將其2020年的收入目標增加了一倍多，並且對外表示其正在尋求交易行動，以幫助實現這一目標。然而，邁克爾·葉認為，新基醫藥目前已經擁有足夠的收入增長動力以及龐大的產品研發線，公司目前仍然在消化吸收其在去年以70億美元與Receptos公司達成的收購行動。
卡諾斯卡斯也有類似看法：2015年，新基醫藥在並購領域非常活躍，目前公司擁有大約85億美元的負債淨額。而與Medivation之間的交易有可能將采取全額現金支付的方式，這將加重新基醫藥的債務狀況。新基醫藥也曾表示，公司在2016年達成的交易規模預計將小於2015年。

吉利德“不合拍”

邁克爾·葉認為，在前述3家生物技術企業中，吉利德收購Medivation的可能性最低。該公司丙肝治療產品已經過了高速增長的頂峰，在過去兩年，這些產品創造了310多億美元的銷售額。而隨著丙肝藥的銷售額預計將在未來下降，且這類藥物幾乎占吉利德銷售業績的近2/3，該公司需要外部資產來填補產品研發線。
由於擁有210多億美元的自有現金，吉利德有著足夠的實力來實施收購行動。但邁克爾·葉不認為Medivation將成為吉利德的戰略目標，因為後者曾表示希望未來3~5年進入抗癌藥研發火熱的領域，並且建立未來核心的基礎，將價值添加到被收購目標已經在做的工作上，而收購Medivation將會產生利潤分割，因為後者更願意獨自享有在全球範圍內的銷售收入。邁克爾·葉認為，吉利德會偏向於收購一家中等規模的公司。而卡諾斯卡斯也指出，吉利德缺乏起實體腫瘤治療產品，不能與Medivation的經營重點進行匹配。